金市經歷了一個這次牛市以來最大的單月升幅後，竟隨即出現連續兩周頗大的單周跌幅，期金在上周跌幅高達4.06％。現貨金上周低位曾見1109元（美元．下同），如與日前創出的歷史新高位1226元比較，則下跌了9.54％，市勢確已步入了一個擺動幅度在擴大的一個階段。

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需求此消彼長

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金市於剛過去的11月份創出自1999年9月以來最大的單月12.9％比率升幅後，隨即在其後的一個周末創出去年12月以來的最大單日3.7％比率跌幅。市勢顯然已進入急升狂瀉的激烈波動階段。

最近一次急升狂瀉是發生在前周杜拜世界債務危機的時候，但這次波動的程度更甚，上周五金價最大上下波幅高達63.5（美元．下同）。令人震動的是，金市於周四還剛刷新歷史紀錄，最高漲至1226元，翌日旋即急挫至1148元，二者相差78元，且率以1161元的近期偏低位收市，比前周倒跌15.8元。

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亞、歐、非三大洲之間最重要的黃金集散地──杜拜，其國營機構出現債務危機，全球金融市場聞聲發生巨大波動，其中金價從當日高位1191元（美元．下同）暴瀉至1138元，瞬挫4.5％。然而這並無影響到黃金牛市的進程，上周仍以1176.7元偏高價收市。本月只剩下一個交易天，除非見報之日的收市價大幅下挫超過40元，否則本月有望錄得歷來最大的單月收市價位升幅。若以上周收市價計算，比上月收市升達132.3元，升幅比率為12.66％（這僅次於去年11月的12.83％）。由此可見黃金牛市的步伐是在加快進行。

不確消息　包藏禍心

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千關必守 信不信由你

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美元兌一籃子貨幣的滙率觸及十五個月來的低點，是近日金價大漲的主要原因。美國聯儲局主席貝南奇表示，將繼續維持低利率政策，市場將之解讀為美元下跌走勢將持續一段時間；此外，美國今年龐大預算赤字，將令華府加大舉債，加劇了人們對美元的擔憂，均令美元受壓，推高金價。

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近期國際金價不斷飆升，推動犯罪集團增加盜挖黃金的活動。據估計，犯罪集團盜挖黃金後，部分會偷運至瑞士，然後販運到其他歐洲國家出售，整個黃金黑市的總值高達5億美元，而南非出口的黃金中，有約10%來自這類盜挖行為。

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美元疲軟和通脹預期，令金價持續飆升，屢創新高，今年以來的累積升幅高逾30%。就在前天，國際現貨金價延續上周的漲勢，一度升至每盎司1167美元的歷來最高紀錄，紐約黃金期貨更一度升至1174美元。一時間，金價升不停的言論此起彼伏。部分期權交易員表示，金價或在明年初觸及1200美元的水平，網上黃金銷售公司GoldMoney創辦人兼董事長土耳克更預期，下月金價可能上試1400美元。

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世界黃金協會（WGC）上周發表了最新環球黃金供求報告【表】，赫然見到，截至今年9月底的十二個月，環球黃金總供應按年計算增加13％，而總需求只增長1％，其中金飾製品需求更大跌22％。吊詭的是，在該報告發表之前黃金價格再創1153元（美元．下同）歷史新高，之後亦以歷來最高收市價1150元收市。真的如敝欄8月時說的，黃金基本需求下降，金價反倒上升。

請先看看筆者對新報告的提介和補充。

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金市新的刺激動力竟又來自印度！但並非它的金飾需求突告猛增，而是其儲備銀行（RBI）已經向國際貨幣基金組織（IMF）承購了二百噸黃金，佔後者計劃銷售總量的一半，平均成交價為每盎斯1045元（美元．下同）。這筆大宗的單一黃金交易竟在IMF售金計劃獲正式批准六個星期後順利進行，買家是印度而不是中國，消息令所有人都感到驚奇。

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分析員表示，在聯儲局發表會後聲明前，市場仍有點憂慮聯儲局突然一改口風，暗示隨着經濟改善，決策官員可能考慮開始收緊貨幣政策。

但結果這種憂慮沒有發生，聯儲局的聲明反而確保，聯邦基金利率將在一段長時間內仍會維持於超低水平。

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因假日安排，敝欄上周休刊一期，不過慶幸前周的分析依然未失效。過去兩周金市確未能升越前高位1071元（美元．下同），更跌破1043元支持，其後無法出現一個高於1058元的收市價、調整繼續，最低曾滑落至1027元，但最終又爬回1045元作為上周的收盤。

雖然金市上落幅度仍在預期中，但近周國際金融市場在醞釀一個變動，值得留意。美國經濟復蘇的力度和可持續性受到質疑，美股從近期高位大幅回落，美元滙價受到套息活動平倉的支持呈現回揚。

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過去一年，作為避險貨幣的美元大部分時候受到金融市場風險偏好左右，在樂觀經濟數據鼓舞風險偏好時下跌，反之則上漲；但美元對非農就業報告和GDP等重量級經濟數據的反應，更多是基於利差等基本因素，因為投資者會藉此調整對美國貨幣政策前景的預期。在美滙指數上周觸及十四個月低位後，市場倉位的過度配置可能支持美元進行修正。

美元續弱支持金價

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與此相反，今年至今的美滙指數，自3月初就從反彈高點89.62一直反覆向下跌，上周最低曾報75.21，年內最大跌幅達16％。

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